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世行出展望，两大央行一同进退维谷 / 08

1月6日（周六）大小“非农”数据出炉，降息预期冷却 / 01

  1月7日（周日）美国12月PMI出炉，红海危机持续 / 03

1月8日（周一）财长赞“软着陆”，市场赌降息，金价在观望/05

1月9日（周二）英伟达带动纳指反弹，波音门拖累道指走低 / 07

1月10日（周三）美欧市场降息预期皆旺，两大央行

一同进退维谷 / 08

1月11日（周四）世行出展望，比特币ETF获批，

极端天气袭击美东/ 10

1月12日（周五）美国通胀延续，美债发行顺利 / 12

全球市场资讯

1月6日（周六）

大小“非农”数据出炉，降息预期冷却

去年12月13日美联储议息会议后，美国股市掀起一阵狂欢。本周是美股元旦后开市的第一周，共四个交易日，美国股市高位调整，标普500股指回调1.52%。

市场将上涨乏力归因于两个因素：一是议息会议纪要的公开，二是“非农”数据的出炉。

会议纪要显示，FOMC各位票委态度都属正常，并不似鲍威尔主席会后讲话那般鸽态，因此市场对美联储降息的预期开始降温。

（注：FOMC，指“联邦公开市场委员会”（Federal Open Market Committee）。它是美联储的重要组成部分，负责制定和实施货币政策。

FOMC成员通常被称为“票委”（Voting Members），指在FOMC的议息会议上有投票权的成员。“票委”共12人，由美联储董事会7位成员和联邦储备银行的12位地区银行行长组成。后者中，纽约联邦储备银行行长是固定票委，其他11位地区行行长中的4位轮任。）

周三，“小非农ADP”数据显示，去年12月就业人数创8月份以来的新高，薪资增长有所放缓。

周五，“大非农”就业报告数据显示，12月就业增长加快，工资涨幅超出预期，降低了美联储在3月降息的可能性。

具体数据为，12月非农就业人口增加21.6万人，超过市场预期的17万人，为2023年9月以来的新高。12月失业率为3.7%，与前一月保持一致。平均时薪也超出预期，环比月增0.4%，同比增长4.1%。劳动参与率至62.5%，为2023年2月以来的最低水平。

大小“非农”数据都显示，美国的劳动力市场依然紧绷，在此情况下，降息预期显著冷却。

（注：“非农数据”是指非农业部门就业人数的统计数据。

所谓“大非农”，通常指美国劳工部每月发布的《就业状况报告》（Employment Situation Report）。该报告提供了关于美国整体就业状况的数据，包括非农部门就业人数的变化、失业率、平均时薪等重要指标。

“小非农”，通常是指美国一家私营公司ADP（Automatic Data Processing）发布的就业报告，也被称为“ADP就业报告”。报告只涵盖私营部门的就业情况。

这两个数据源在市场上都受到关注，被视为反映美国就业状况的重要指标。“大非农”数据通常在每月第一个周五发布，“小非农”数据通常在每月第一个工作日发布。）

1月7日（周日）

美国12月份PMI出炉，降息预期不变  红海危机持续

一、上周，ISM公布美国12月份PMI数据。数据显示：

1. 制造业PMI仍连续14个月处于收缩区域，但有上升迹象。12月升至47.4，高于11月的46.7。（见图）

2. 服务业PMI意外下跌，创下2023年3月以来的最大降幅；且跌至50.6，为5月以来的最低，几乎陷入了停滞。其中，就业分项指数暴跌，深陷收缩区间，创下2020年7月以来新低。（见图）

12月份ISM的服务业PMI数据，低于经济学家们的普遍预期。从乐观方面解读，服务业增长放缓，将缓解美国的通胀压力，因为近期价格上涨推力主要来自服务业；从悲观方面解读，服务业持续放缓引发投资者对经济衰退的担忧，因为美国经济的主要推动力是服务业而非制造业。

不过，当下市场面临最大的风险，是美国经济过热阻碍美联储的降息计划。因此，对于服务业PMI收缩，市场的解读偏向正面。

（注：ISM的PMI指数，是由“美国供应管理协会”（Institute for Supply Management，ISM）编制和发布的“采购经理人指数PMI”。其中“制造业PMI”，用于衡量制造业的活动水平，50以上表示制造业扩张，低于50表示收缩。该指数基于针对制造业企业的采购经理人的调查，调查内容包括生产、新订单、雇佣和供应链等方面的情况。同理，可知“服务业PMI”的含义。）

二、对美联储货币政策何时转向的讨论

亚特兰大联储银行的GDP Now模型预期，2023年第四季度美国GDP增速为2%，仍高于美联储对美国经济增长潜力的最新长期预测（1.8%），因此，2%的增速意味着经济过热，美联储将维持利率现状。

摩根士丹利表示，部分机构预期美联储3月份就降息，可能过于乐观了。除非2月份“非农”就业人数低于5万人，且核心CPI环比低于0.2%，美联储才会在3月份降息。一般情况下，在通胀率降到3%以下之前，美联储应该不会降息。

美联储对关于通胀再加速的风险，保持着高度警惕；同时，它也希望结束加息的时间不要太晚，以免紧缩的货币政策持续时间过长，导致经济走向衰退。总之，左右为难，相当煎熬。

市场一般认为，如不出意外，FOMC将在6月开始降息，第一次降25个基点。

三、红海危机延宕，全球供应链紧绷

目前，红海危机除了对原油供应和去通胀起负面作用外，开始影响到其他产业供应链的稳定。红海航线危机延续的时间越长，汽车和机电行业的供应链受影响的可能性越大。这些行业分工复杂，供应链长，任何一个环节出问题，都会牵一发动全身。

1月8日（周一）

财长赞“软着陆”，市场赌降息，金价在观望

一、“美国经济已实现‘软着陆’”

上周五，美国财长耶伦在接受CNN采访时表示，“美国经济已实现了人们期待已久的‘软着陆’，在不对劳动力市场造成显著损害的情况下遏制了高通胀，目前的工资增长率是4.1%，超过了物价的增长率3.2%，这是历史罕见的事情。”

二、对12月CPI数据的预测

既然财长如此高调地宣布美国经济已经“软着陆”，那美联储何时开始降息，就成了全球金融市场的最大关切。本周四（11日）将发布的美国12月CPI数据显得极为重要。

美国11月的CPI同比上涨3.1%，增速小幅放缓；核心CPI（剔除食品与能源）同比为4%，与10月持平，未再降温。目前，市场机构预计，12月CPI将从11月的3.1%升至3.3%，环比为0.2%，较11月的0.1%有所加速；核心CPI同比上涨3.8%，低于11月的4%，环比为0.3%，与11月相同（见上图）。

如果12月的核心CPI真能符合上述预测，那将是自2021年5月以来首次低于4%，这无疑会使美联储相信，通胀将在2024年年中回到2%的目标，从而大大提振3月就开始降息的信心。

但从上周公布的PMI指标看，美国通胀在当前水平存在一定粘性：一方面，工资增长必然促使12月服务业提价以维持利润；与此同时，制造业需求疲软，又在助力通胀缓解。在这两股力量的共同作用下，通胀率暂停波动，开始在等待中选择方向。

目前，联邦基金利率期货定价的3月降息25个基点的可能性为62.3%，虽低于一周前70%的水平，但表明市场仍看好3月开始降息。

三、2024年第一周，黄金价格收跌，为连续四周来首次单周下跌

黄金价格近期的价格走势，显示短期内仍受限于2050美元的整数关（见图）。

市场人士预计该阻力位会维持足够长的时间，可能需要几个月的时间，让金价回调一段，甚至可能跌破2000美元大关，以清理一些不坚定的多头，此后观望资金开始进场，再次缓慢推高价格。

当美联储的货币政策正式转向时，黄金避险和保值属性放大，金价就有可能向上突破。市场人士认为，2024年为大选年，货币政策转向是大概率事件，上述推测似应成立。

1月9日（周二）

英伟达带动纳指反弹，波音门拖累道指走低

周一，在芯片股的带领下，纳斯达克反弹，英伟达（Nvidia）宣布推出新系统显卡，股价创下历史新高。

同一天，受波音拖累，道指下跌。1月5日（周五），阿拉斯加航空一架波音737Max-9应急门在空中脱落，所幸飞机当时正在爬升过程中，所有人都系着安全带，否则后果不堪设想。波音及其供应商和客户（各航司）股价一齐下跌，其中美联航和阿拉斯加航空受影响最大。

波音的运行情况良好，目前订单的积压数量为5324架，几乎每个月都在增加。这是由不断扩大的航空业需求和正常的更换周期驱动的，但其737系列确实让市场感到担忧。

1月10日（周三）

美欧市场降息预期皆旺，两大央行一同进退维谷

一、美联储官员表态面面俱到

近日，美联储多位高级官员表示，加息周期已经结束。但也有人表示出对正反两方面的担忧。

上周末，美联储资产负债表的权威、达拉斯联邦储备银行行长洛根（Lorie Logan，见图）表示，在金融市场流动性收紧的情况下，美联储可能需要放缓缩减其资产负债表（QT即“缩表”）的步伐。

她说：“在我看来，随着美联储隔夜逆回购余额接近较低水平，我们应该放慢缩表的步伐。从长远来看，更缓慢地实现资产负债表正常化，实际上有助于实现更高质量的资产负债表。”

对于政策前景，她说：“如果我们不能保持足够紧缩的金融状况，通货膨胀就有可能卷土重来，逆转我们取得的进展。鉴于近几个月金融状况的放松，我们现在还不应该放弃再次加息的选项。”

她还强调称：“在过去的几个月里，长期美债收益率已经大幅回落，这意味着其对金融状况收紧的影响已经消失。如果我们不能维持足够限制性的金融条件，我们就无法指望维持价格稳定。”

总之，对正反两方面的担忧以及应对方案，洛根都向市场作出了明确表达。

另据纽约联储调查结果，美国12月消费者的一年期通胀预期中位数降至3%，连续第三个月下降，创2021年1月以来的新低。市场普遍认为，通胀具有自我实现性，即通胀预期会影响实际的物价走势。该调查结果，支持了实际通胀水平将继续放缓的观点。

上述信息和数据公布后，投资者对于美联储降息的预期升温，美国国债收益率进一步走低。出于同样的原因，欧债市场也迎来了疯狂的一天。

二、欧债发行量创下纪录

欧债市场需求火爆，是因为投资者预期欧央行也将会降息，便想在降息之前锁定较高的收益率，因此追捧国债（目前国债收益率对应的仍是欧央行的高息水平），结果欧债发行量创下430亿欧元的纪录。

欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月份失业率为6.4%，低于市场预期的6.5%，也低于10月6.5%的失业率，是有纪录以来的最低水平。

所以，欧央行（见图）目前继续维持着鹰派，对于打压市场降息预期的表态更为一致。但与美国情况一样，欧洲的投资机构们却非常乐观，认为降息势在必然。德意志银行预计，欧洲央行将在4月降息，并会迅速降息100个基点，以避免经济陷入长期衰退，2024年全年预期欧央行会降息150个基点。

1月11日（周四）

世行出展望，比特币ETF获批，极端天气袭击美东

一、世界银行发布最新《全球经济展望》（Global Economic Prospects）

该报告称，全球经济正面临30年来最糟糕的五年。即，比2008年全球金融危机、1990年代的亚洲金融危机还要疲弱。

世界银行预计，2024年全球经济增长将连续第三年低增长，从2022年的2.6%降至2023年的2.4%，预计到2024年为2.7%。报告的主要担忧是地缘政治冲突，冲突升级可能会对能源价格产生影响，进而推升通胀、抑制经济增长。

二、美国证券交易委员会（SEC）批准了首批比特币“交易所交易基金”（ETF）

该举措将为陷入困境的加密货币行业带来新的活力。此前，有市场人士称，长期以来SEC一直对比特币持怀疑态度，所以不会批准比特币的ETF上市；相反的意见则认为，目前市场流动性过剩，加密货币交易是一个很好蓄水池。

事实证明，后者的观点正确。

当然，SEC在官宣批准的同时，也提醒投资者“应保持谨慎。”

三、极端天气再现

暴风雪袭击美国东岸，造成至少四人死亡，50万户家庭断电，一千多架次航班停飞。

佛罗里达州受影响最严重，该州州长罗恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）宣布49个县进入紧急状态。

1月12日（周五）

美国通胀延续，美债发行顺利

11日，美国劳工统计局公布了12月的CPI数据。2023年12月份，CPI环比增长了0.3%，同比增长了3.4%。扣除食品和能源的核心CPI，环比上升0.3%，同比增长了3.9%。

（图：通胀的构成）

如图所示，总体通胀（CPI）的增速有所上升，从3.1%上升到3.4%；核心通胀（CORE CPI）则有所放缓，从4.0%下降到3.9%，利率互换市场显示，该数据的发布，对美联储3月降息的押注几乎没有变化。

因为CPI数据对美联储影响有限，PCE才是其首选的通胀指标。12月的PCE数据将于1月26日公布。

本次公布的一系列数据显示，美国经济没有过热，但通胀回落的进展仍然缓慢。要将通胀降至美联储的目标水平，需要时间，美联储应该保持谨慎。

同日劳工统计局还公布了失业数据：上周初请失业金人数为20.2万人，低于预期。显示目前劳动力市场仍火热，通胀反扑的可能性依然存在，因此过早降息并不妥当。

同日，美国财政部拍卖了210亿美元的30年期国债，这是今年第一次超长期美债拍卖，拍卖结果稳健，海外需求强劲。

但在接下来的几周内，新发行的美债洪流将会冲击市场，届时拍卖能否如当前般顺利，值得关注。